撰文：Arthur Hayes
编译：Kate, Marsbit
北亚的冬天还是昔时了。暄和的天气、阳光和樱花的早开预示着春天的到来。从娟秀的北海说念山区起程后，我在东京渡过了临了一个周末。
一天下昼，在吃完一顿丰盛的午餐后，我向一位尽头有补助的职工商讨了日本料理中一个一直令我困惑的方面。我的问题是：omakase 和怀石料理有什么折柳？在这两种情况下，厨师都会凭据最可口的时令食品来选定菜单。办当事者说念主员解释说怀石料理的一王人目标是为抹茶茶说念作念准备。厨师应该作念一顿饭，让你的躯壳准备好接受茶。
当你坐下来享用怀石料理时，目标地是已知的，但旅途却是未知的。这让东说念主想起了世界主要中央银行的近况，尽头是好意思联储 (Fed)。自从好意思联储在 2022 年 3 月初始加息以来，我一直认为，最终的后果老是会是一场重要的金融悠扬，随后又会收复印钞。弥留的是要记着，好意思联储和统统其他主要央行的最好利益是延续咱们面前的金融体系——这赋予了他们职权——是以推行上，清理二战以来累积的多量债务和杠杆是不可能的。因此，咱们简直不错信托地预测，他们在叮嘱任何推行性的银行业或金融危机时，将会印钞，并饱读舞另一轮雷同的步履——恰是这些步履率先将咱们置于危机境地。
我和其他许多分析师都站在杜撰的肥皂盒上，预测好意思联储将连续加息，直到他们有所冲突。莫得东说念主确切地知说念什么会先闹翻，但咱们都确信它会发生。我不想说得太超前，但一些东说念主 ( 包括我 ) 坚捏认为，2023 年好意思国金融体系某些部分的中断将迫使好意思联储逆转咱们昔时一年所处的紧缩周期——看起来咱们正在正确的轨说念上。
回到森林后，我和我最可爱的对冲基金司理坐下来吃了一顿可口的川菜。咱们聊了聊个东说念主的事情，然后在晚餐的大部分时分里估量了好意思联储新的银行按期融资筹办 (BTFP) 的影响。BTFP 也代表 Buy The Fucking Pivot！我以为我认知好意思联储刚刚所作念的事情的弥留性，但我莫得绝对果断到这项政策的实在影响有多大。我将在背面的著述中详备先容我学到的东西——但我只想说，BTFP 是收益率弧线胁制 (YCC) 以一种新的、闪亮的、更令东说念主欢娱的格局重新包装。这是一个尽头贤慧的神气来实现无穷购买政府债券，而无需推行购买它们。
为了充分认知为什么 BTFP 筹办如斯具有独创性，并最终对储户酿成梗阻，让咱们回想一下咱们是怎样走到这一步的。咱们必须起首认知为什么这些银行会歇业，以及为什么 BTFP 是对这场危机尽头优雅的恢复。
皇冠客服飞机：@seo3687www.bettingroyal888.com三月风浪驱散的开端始于 2020 年 3 月，其时好意思联储承诺将尽一切勤恳扼制 COVID-19 带来的金融压力。
在西方 ( 尤其是好意思国 )国度眼里，新冠病毒是中国 / 亚洲的一种东西，再加上少许街头油炸蝙蝠。精英们声称一切正常。然后，倏得之间，东说念主们初始生病。好意思国禁闭的阴魂初始上升，好意思国市集初始暴跌。公司债券市集紧随自后，尔后不久就冻结了。这种失调速即延长，随后延长到了好意思国国债市集。好意思联储在被逼入绝境后，速即接管行动，将好意思国企业信贷市集国有化，并向该体系注入大量流动性。
行为恢复，好意思国联邦政府累积了二战以来最大的财政赤字，以便将资金径直注入东说念主们的银行账户 ( 以刺激支票的格局——或者，我可爱称之为「刺激筹办（stimmies）」)。好意思联储推行上达成了政府的支票。政府箭在弦上行大量新国债来为借钱提供资金，好意思联储尽责尽责地购买这些国债，以保捏利率接近于零。这是一种高度通胀的作念法，但在其时，这并不弥留，因为咱们正在应付一场百年一遇的环球流行病。
就在此时，一场史无先例的金融蕃昌初始了。每个东说念主都有支票不错花，富东说念主和穷东说念主都一样。与此同期，资产投契者的资金成本降至零，饱读舞了放浪的冒险步履。每个东说念主都很裕如，一切都变成了「数字上升！」
牛市因为公众有了这些新钱，银行被大量的进款统一了。请记着，当咱们购买商品、服务或金融资产时，钱并莫得离开银行系统——它仅仅从一家银行转动到另一家银行。因此，大部分新印的货币最终成为一些银行资产负债表上的进款。
对于那些具有系统弥留性、「大到不成倒」(TBTF) 的大型银行，如摩根大通、花旗银行、好意思国银行等，进款的百分比增长是显明的，但并不无理。但对于中袖珍银行来说，这个数字是弘远的。
2024欧洲杯举办地好意思国银行业的小机构 ( 偶然被称为地区银行 ) 从未如斯裕如进款。当银行收受进款时，他们用这些进款来披发贷款。这些银行需要找到地点存放统统这些新资金，以赚取利差，也称为净息差 (NIM)。鉴于收益率要么为零，要么略高于零，将这些钱存在好意思联储，并从逾额准备金中赚取利息，将无法覆盖它们的运营成本——因此，银行不得欠亨过承担一定进程的信贷和 / 或期限风险来加多收益。
借钱东说念主不偿还贷款的风险被称为信用风险。你不错投资的评级最高的信用 ( 即信用风险最低的信用 ) 是好意思国政府的债务——也被称为国债——因为政府不错正当地印钱来偿还债务。你能投资的最倒霉的信用是像 FTX 这样的公司的债务。贷方更生承担的信用风险越大，贷标的借钱东说念主要求的利率就越高。如果市集认为企业拖负债务的风险在加多，信用风险也会加多。这导致债券价钱下落。
总的来说，大多数银行都尽头厌恶信用风险 ( 也等于说，他们不想把钱借给他们认为可能背约的公司或个东说念主 )。关联词，在一个最显明、最安全的选定——投资短期好意思国国债——收益率接近 0% 的市集上，他们需要找到一些盈利的方法。因此，许多银行初始通过承担久期风险来擢升收益率。
久期风险是指利率上升将导致特定债券价钱下落的风险。我不会用算计债券存续期的数学方法来折磨你们，但你不错把存续期认知为债券价钱对利率变化的明锐性。债券的到期日越长，该债券的利率风险或久期风险就越大。久期风险也会跟着利率水平的变化而变化，这意味着久期风险与给定利率水平之间的干系不是恒定的。这意味着当利率从 0% 上升到 1% 时，债券比从 1% 上升到 2% 时对利率更明锐。这叫作念凸性，或者伽玛。
总的来说，大多数银行通过借钱给好意思国政府的各个部门 ( 而不是高风险公司 ) 来适度信贷风险，但通过购买期限更长的债券 ( 期限风险更大 ) 来加多利息收入。这意味着，跟着利率上升，跟着债券价钱下落，他们将速即损失大量资金。天然，银行本不错通过交易利率掉期来对冲利率风险。有些东说念主作念到了，好多东说念主莫得。你不错读到 SVB 料理层在对冲政府债券投资组合中隐含的弘远利率风险时作念出的一些尽头愚蠢的决定。
咱们来算算。如果一家银行收受了 100 好意思元的进款，那么他们就会购买 100 好意思元的好意思国国债，如好意思国国债 (UST) 或典质贷款撑捏证券 (MBS)。到目下为止，这种资产负债料理策略莫得任何问题。在推行操作中，进款与贷款的比例应小于 1：1，能力有安全的贷款损失边缘。
如上图所示，好意思国银行在 2020 年和 2021 年购买了大量 UST 股票。这对好意思国政府来说是件功德，因为他们需要为这些临时支票提供资金。这对银行来说并不是什么功德，因为其时的利率处于 5000 年来的最低点。一般利率水平的任何小幅上升都将导致银行债券投资组合的大限制按市值计价损失。好意思国联邦进款保障公司 (FDIC) 揣测，由于利率上升，好意思国贸易银行的政府债券投资组合价值缩水，它们的资产负债表上所有这个词出现了 6200 亿好意思元的未实现耗费。
银行怎样向储户和鼓舞隐敝这些多量未变现损失？银行用许多正当的管帐妙技来秘密损失。借出资金的银行不但愿我方的收益跟着可交易债券投资组合的市值而波动。然后统统这个词世界就会看透他们在玩的把戏。这可能会压低它们的股价，并 ( 或 ) 迫使监管机构以违背成本充足率为由将它们关闭。因此，如果银行筹办在债券到期前不出售，就不错将其符号为「捏有至到期」。这意味着他们在债券到期之前都以购买价钱计价。尔后，不论债券在公开市集上的交易价钱怎样，银行都不错忽略未实现耗费。
小银行的事情进展顺利。他们的 NIM 正在加多，因为他们为客户的进款支付 0% 的利息，同期将这些进款以 1% 到 2% (UST) 的利率贷给好意思国政府，以 3% 到 4% 的利率贷给好意思国购房者 (MBS)。这看起来可能未几，但对于数千亿好意思元的贷款来说，这是一笔专门想的收入。由于这些「出色」的收益，银行股正在飙升。
KRE US - SPDR 表率普尔地区银行 ETF铁心 2021 年底，该 ETF 较 2020 年 3 月的低点高潮了 150% 以上。
但随后，通货推广出现了。
他不是 Arthur Burns，他是 Paul Motherfuck Volker一个对于好意思联储历任理事的快速历史课。阿瑟·伯恩斯 (Arthur Burns) 在 1970 年至 1978 年期间担任好意思联储主席。现代货币历史学家并不看好伯恩斯。他之是以出名，是因为他是一位拒却在 20 世纪 70 年代早期将通胀消除在萌芽景况的好意思联储理事。
保罗·沃尔克 (Paul Volker) 于 1979 年至 1987 年担任好意思联储主席。现代货币历史学家赞誉沃尔克接力于消逝他的前任所追捧的通胀猛兽。沃克先生被塑酿成勇敢丧胆的形象，而伯恩斯先生则被塑酿成手无绵力薄才的形象。
你知说念什么是悲伤吗？如果你拿枪指着我的头，我可能会列出好意思联储自 1913 年竖立以来的每一位主席。我不成为其他弥留的世界东说念主物这样作念。Kabloom ！
鲍威尔爵士但愿更像沃克而不是伯恩斯。他尽头眷注我方的遗产。鲍威尔作念这份处事不是为了收货——他很可能是一个百万财主。这一切都是为了清闲他在历史上行为一股好的货币力量的地位。这等于为什么当通货推广率在大流行后升至 40 年来的高点时，他穿上他最好的沃尔克服装，走进水手埃克尔斯大楼，准备大干一场。
2021 年底，好意思联储发出信堪称通胀令东说念主担忧。具体来说，好意思联储示意将初始将利率擢升到 0% 以上，并缩减资产负债表限制。从 2021 年 11 月到 2022 年 1 月初，风险资产价钱见顶。不舒适列车行将开出车站。
面前好意思联储的紧缩周期是有纪录以来最快的 ( 也等于说，好意思联储加息的幅度比以往任何时候都要大 )。因此，2022 年对债券捏有东说念主来说是几百年来最倒霉的一年。
鲍威尔以为他在作念必须作念的事。为大多数领有零金融资产的好意思国东说念主裁汰商品和服务的价钱，富东说念主的金融资产组合退居二线。他并不惦念某些对冲基金本年会大幅缩水，也不惦念银人人的奖金会大幅缩水。吃富东说念主，好意思国经济坚定，休闲率很低。这意味着他不错连续擢升利率，排斥好意思联储只眷注擢升金融资产价钱以匡助富东说念主的不雅念。什么鬼骁雄！！！！
关联词，重荷正在银行业酝酿。
无法支付行为银行储户，你会认为当好意思联储擢升利率时，你的进款将赢得更高的利率。错了。
以上来自 Bianco Research 的图表自满，进款利率远远逾期于较高的货币市集基金利率，后者与好意思联储的政策利率范例一致。
TBTF 银行不需要擢升进款利率，因为它们推行上并不需要进款。它们在好意思联储领脱落万亿好意思元的逾额准备金。它们的客户也时时是较大的企业客户，这些企业的进款具有粘性。财富 500 强公司的首席财务官不会为了多赚几个基点而烧毁摩根大通，跳槽到总部位于好意思国 Bumblefuck 的地区性银行。首席财务官可爱被带去 Cipriani，而不是 Applebee。大型企业还能从大型银行赢得其他服务——比如低息贷款——行为留下诚恳储户的酬金。
皇冠体育如何注册小银行无法擢升进款利率，因为它们职守不起。这些银行捏有的 UST 和 MBS 债券的利率低于面前的联邦基金利率。这意味着，如果它们上调贷款利率以赶上好意思联储的水平，他们将领有弘远的负净息差。相悖，他们仅仅但愿储户不会细心到，他们不错把钱从银行取出来，投资于货币市集基金，从而赢得简直零风险的 5%。显明，这个策略莫得生效。
后果，储户纷纷逃离小银行，转而投资收益率高得多的货币市集基金。
良友来源：Bianco Research
跟着进款逃离小银行，他们不得不出售资产负债表荣华动性最强的资产。UST 和 MBS 债券流动性超强。关联词，由于它们是在 2020 年和 2021 年购买的，在 2022 年底 / 2023 岁首按市值计价时，这些债券的价值大幅裁汰。
游戏驱散Silvergate 的歇业是煤矿里的金丝雀。在料理层决定通过成为游戏中最加密友好的银行来铺平致富之路之前，Silvergate 是一家没闻名字的加州银行。在短短几年内，Silvergate 成为统统需要好意思元银行服务的最大交易所、交易商和加密货币捏有者的首选银行。
他们的进款基础速即推广，他们将储户的钱投资于好意思国国债——这正常是你能作念的最安全的投资之一。他们并不是在和像三箭成本这样油滑的公司或个东说念主打交说念，他们把钱借给了世界上最裕如、最健硕的国度。
Silvergate 的加密货币储户之是以决定逃离，与他们果断到该银行的资产 ( 按市值算计 ) 不等于负债无关。相悖，这是对于 Silvergate 和 FTX 之间干系的猜测。储户不想瞎搞，也不想弄了了 Silvergate 是否以任何神气、格局或格局启用了 ( 甚而仅仅知说念 ) 来自 FTX 的油滑和潜在的积恶步履。因此，他们反弹了，银行不得不亏本出售贷款和债券来偿还。这等于为什么 Silvergate 在 2022 年论述了 7.54 亿好意思元的惊东说念主耗费。
但成本外流并莫得罢手。在某种进程上，市集初始惦念 Silvergate 的资产能否以富裕高的价钱出售，以偿还统统储户。银行挤兑崇敬初始，到上周中期，该银行已央求歇业保护。
然后，SVB 的配股刊行失败了，这事竟然很倒霉。配股是指一家公司在投资银行的匡助下，以低于面前市集价钱的价钱向大型机构投资者出售股票。英国《金融时报》对这次交易作念了一篇精彩的报说念。
SVB 的配股刊行之是以好奇好奇，是因为其履行的先后规定。高盛 (Goldman Sachs) 曾参与竞购资不抵债的 SVB 债券组合，并妥洽配股刊行。
「高盛 (Goldman Sachs) 上周购买了硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 出售的价值逾 210 亿好意思元的证券——这笔交易激发了雷同由这家华尔街投行料理的一笔不幸的股票出售。」——英国《金融时报》问题是，为什么 SVB 先把债券卖给高盛，然后再进行配股？SVB 一朝出售债券，就必须承认损失，很显明，该银行很可能违背了监管成本要求。它还必须向投资者 ( 即可能购买该股票的东说念主 ) 表现统统这些信息。如果一家银行不久前刚刚文告遭受多量耗费，而且可能莫得达到成本充足率，你为什么还要购买它的股票呢？显明你不会，也没东说念主会。在 SVB 的配股刊行遭受重要失败后，科技界的名东说念主指令他们的投资组合公司立即从 SVB 撤资——几天后，这家银行歇业了。
这一横祸故事的寓意是，SVB 配股的失败进一步加重了市集对地区银行资产负债表上未变现耗费的关注。市集初始建议更多问题。还有谁会有重荷？
事实讲明，统统这个词好意思国地区银行业都存在一些与 Silvergate 和 SVB 研讨的问题。让咱们走动顾一下为什么这些银行完蛋了：
他们的进款基数激增，在利率处于 5000 年低点的时候，他们进行了放贷。跟着好意思联储擢升政策利率而导致利率上升，这些银行的债券和贷款组合出现了弘远的未实现耗费。储户但愿赢得比当地银行更高的利息，因此他们初始离开银行，投资于货币市集基金和短期好意思国国债等收益率更高的产物。银行无法承受这些损失，因为它们无法向储户支付联邦基金利率，因为它们在羼杂基础上从贷款和债券投资组合中赢得的利息远远低于该利率。市集一直都知说念这最终会成为一个问题，但直到 Silvergate 和 SVB 的失败才充分确认问题的严重性。因此，东说念主们目下认为，每一家地区性银行都是「借来的时分」。上周末，全世界都在关注加密货币和科技伯仲们在 Silvergate 和 SVB 的进款。Circle 的 USDC 踏实币脱钩，并初始在 0.90 好意思元以下交易，因为东说念主们惦念它对 Silvergate、SVB 和 Signature Bank 有很大的敞口。许多东说念主认为，这个问题与加密或时候无关，而是指向了一个系统性问题，影响了统统莫得被视为「大到不成倒」的银行。
后果，统统东说念主都知说念，周一上昼好意思国股市开盘时，将有更多银行受到刑事职责。具体来说，许多东说念主想知说念寰宇范围内的银行挤兑是否会相继而至。
搭救好意思联储 (Fed) 和好意思国财政部 (Treasury) 莫得让一场好的危机白白阔绰。他们预备了一个实在优雅的搞定决议来搞定一些系统性问题。最弥留的是，他们将职责怨尤于料理不善的加密货币和时候银行，因为他们不得不介入并作念一些他们不论怎样都必须作念的事情。
目下，我将详备先容刻画 BTFP 的实在转变游戏章程的文档。( 该文献中的引文以粗体和斜体自满，引文底下列出了引文的推行含义。)
银行按期资助筹办筹办：为了向好意思国进款机构提供流动性，每个联邦储备银行将向得当要求的借钱东说念主垫款，并将某些类型的证券行为典质品。借钱东说念主经验：任何有经验赢得低级信贷（参见 12 CFR 201.4(a)）的好意思国联邦保障进款机构（包括银行、储蓄协会或信用相助社）或好意思国分支机构或代理机构均有经验凭据以下要求借钱该枢纽。这是不言自明的——你必须是一家好意思国银行能力参与该筹办。
及格典质品：及格典质品包括联邦储备银行在公开市集操作中有经验购买的任何典质品 ( 见 12 CFR 201.108(b))，前提是该典质品在 2023 年 3 月 12 日之前为借钱东说念主统统。这意味着，在该筹办下，有经验行为典质品的金融器具主要限于好意思国国债和典质贷款撑捏证券。通过设定截止日历，好意思联储将该筹办的范围适度在好意思国银行捏有的 UST 和 MBS 的总限制 ( 约 4.4 万亿好意思元 )。
预支金额：预支金额将限于及格借钱东说念主所典质的及格典质品的价值。莫得大小适度。如果你的银行捏有 1000 亿好意思元的 UST 和 MBS，你不错提交该总和以使用 BTFP 提供资金。这意味着，从表面上讲，好意思联储不错以好意思国银行业资产负债表上捏有的一王人 UST 和 MBS 证券为典质披发贷款。
前边两段 BTFP 尽头弥留，需要认知。好意思联储刚刚以另一种口头实施了 4.4 万亿好意思元的量化宽松政策。让我解释一下。
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量化宽松（QE）是好意思联储将准备金贷给银行的历程，行为酬金，银行将捏有的 UST 和 MBS 出售给好意思联储。凭据 BTFP，好意思联储不会径直从银行购买债券，而是印刷财富，并以银行的 UST 和 MBS 典质品为典质披发贷款。如果进款东说念主想要 4.4 万亿好意思元的现款，银行只需将其一王人 UST 和 MBS 组合典质给好意思联储，以换取现款，然后好意思联储再将现款转交给进款东说念主。不论是量化宽松如故 BTFP，好意思联储创造并参加市欢的货币数目都会增长。
利率：按期预支款利率为一年期隔夜指数掉期利率加 10 个基点，费率将在预支款支付之日笃定。典质品估值：典质品估值为票面价值。保证金为面值的 100%。好意思联储的货币以 1 年期利率订价。鉴于短期利率远高于持久利率，这意味着银行在大多数情况下，在贷款期限内会产生负利率。即使耗费很严重，他们也不错以 100% 的价值兑换水下债券，而不是承认耗费并歇业。Err'body 保住了他们的处事，除了 Silvergate， SVB 和 Signature 的同情东说念主。第一个将是临了一个……
预支款期限：预支款将提供给得当要求的借钱东说念主，期限最长为一年。筹办捏续时分：至少在 2024 年 3 月 11 日之前，不错凭据该筹办央求预支款。这个筹办传闻只会捏续一年……什么时候政府会把东说念主民在危机时期予以他们的职权还给他们呢？这一筹办简直信托会被提前延长——不然，市集将抛出富裕大的机会来讲明它需要搞定印钞问题，而且不论怎样都会延长该筹办。
BTFP 的影响比 COVID - 19 量化宽松更大为了叮嘱新冠疫情，好意思联储印了 4.189 万亿好意思元。好意思联储立即通过实施 BTFP 阴晦印制了 4.4 万亿好意思元。在 COVID 印钞期间，比特币从 3000 好意思元高潮到 6.9 万好意思元。这次它会作念什么？
银行是垃圾投资与 2008 年金融危机不同的是，这次好意思联储莫得搭救银行，也莫得让它们参与高潮。银行必须支付 1 年期利率。1 年期利率远高于 10 年期利率 ( 也称为反向收益率弧线 )。该银行从储户那边借入短期资金，并向政府借出持久资金。当收益率弧线回转时，这种交易信托会赔钱。雷同，任何使用 BTFP 的银行都需要向好意思联储支付比其进款利率更高的利息。
10 年期好意思国国债收益率减去 1 年期好意思国国债收益率在收益率弧线再次转为正歪斜，或者短期利率降至其贷款和债券组合的羼杂利率以下之前，银行的收益将一直为负。BTFP 并不成搞定银行无法支付储户在货币市集基金或国债中不错赢得的高额短期利率的问题。进款仍然会流向这些器具，但银行不错从好意思联储借钱来填补这个间隙。从管帐的角度来看，银行过头鼓舞会耗费，但银行不会歇业。我瞻望银行股的发扬将严重逾期于大盘，直到它们的资产负债表得到建设。
房价飙升！30 年典质贷款利率减去 1 年国债收益率购买 MBS 对银行来说仍然成心可图，因为与 1 年期利率的利差为正。跟着银行套利好意思联储，MBS 利率将向 1 年期利率靠近。设想一下，2021 年，一家银行收受了 100 好意思元进款，并购买了 100 好意思元国债。到 2023 年，国债价值 60 好意思元，使银行歇业。银行欺诈 BTFP，将其国债交给好意思联储，收回 100 好意思元，但必须支付好意思联储 5% 的利息。银行目下购买 MBS，由政府担保，收益率为 6%。银行将 1% 的无风险利润收入囊中。
典质贷款利率将与 1 年期利率同步变动。好意思联储对收益率弧线的短端有着弘远的胁制权。它基本上不错运用自若地设定典质贷款利率，而且它长久不必「购买」另一个单一的 MBS。
欧博会员跟着典质贷款利率的下降，房屋销售将会回升。与大多数其他国度一样，房地产在好意思国事一门大生意。跟着融资变得更容易，销售加多，这将有助于加多经济步履。如果你认为房价会变得更低廉，那就大错特错了。好意思联储再次接管行动，再次推高房价。
好意思元强势到尽头强势！如果你有一个好意思国银行账户，而好意思联储刚刚为你的进款提供担保，那么如果莫得好意思联储的这种担保，你为什么还要把钱存在其他银行体系呢？资金将从海外涌入好意思国，这将使好意思元走强。
在这种情况下，统统其他主要发达国度的央行都必须效仿好意思联储，出台肖似的担保措施，以扼制银行进款外流，缩小本国货币。欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚央行、中国央行、瑞士央行等可能喜出望外。好意思联储刚刚颁布了一种无穷印钞的格局，是以目下他们也不错了。好意思国银行体系靠近的问题与其他任何银行体系靠近的问题是一样的。每个东说念主都从事雷同的行业，目下在鲍威尔爵士的指导下，每个央行都不错用雷同的药来叮嘱，而不会被谴责激发法定恶性通胀。
推行上，瑞信 (Credit Suisse) 几天前刚刚歇业。瑞士国度银行不得不向 CS 提供 500 亿瑞郎的担保贷款，以止住危机。瞻望每一个主要的西方发达国度都会有一家大银行濒临倒闭——我猜想，在每一个情况下，叮嘱措施都将是全面的进款担保 ( 肖似于好意思联储所作念的 )，以幸免危机延长。
通往无穷的旅途正如 BTFP 文献所述，铁心 2023 年 3 月 12 日，该器具只接受银行资产负债表上的典质品，并在一年后驱散。但正如我上头提到的，我认为这个筹办长久不会驱散，而且我还认为，我还认为得当要求的典质品数目将放宽到捏牌好意思国银行资产负债表上存在的任何政府债券。咱们怎样从有限撑捏到无穷撑捏？
一朝东说念主们了了地相识到欺诈 BTFP 并不可耻，对银行挤兑的担忧就会散失。到那时，储户将不再把资金存入摩根大通等 TBTF 银行，而是初始索求资金，购买 2 年或更短时分到期的货币市集基金 (MMF) 和好意思国国债。银行将无法向企业放贷，因为它们的进款基础在好意思联储的逆回购器具和短期政府债券中正在冷却。这对好意思国和其他统统实施肖似筹办的国度来说都将是极其严重的零落。
政府债券收益率将全面下落，原因如下。起首，统统这个词好意思国银行系统不得不出售一王人好意思国国债来偿还储户使其担忧散失了。这排斥退回券市集上弘远的抛售压力。其次，市集将初始反应通货紧缩，因为银行系统无法收复盈利 ( 从而创造更多贷款 )，直到短期利率降至富裕低的水平，大要以与逆回购器具和短期国债竞争的利率诱骗储户转头。
我瞻望，好意思联储要么会趁早相识到这一后果，并在行将召开的 3 月会议上初始降息，要么一场严重的零落将迫使他们在几个月后转变路子。自危机爆发以来，2 年期国债收益率已暴跌逾 100 个基点。市集正在尖叫着银行系统激发的通货紧缩，好意思联储最终会听进去的。
太平洋在线龙虎斗跟着银行初始盈利，并不错再次与政府竞争诱骗储户回流，银行最终将靠近与 2021 年研讨的情况。也等于说，进款将会增长，银行将倏得需要初始放贷更多的钱。他们将初始以较低的口头收益率为企业和政府提供贷款。再一次，他们会认为通货推广是看不到的，是以他们不会惦念将来的利率上升。这听起来纯熟吗？
然后，2024 年 3 月就到了。BTFP 筹办行将到期。但目下，情况甚而比 2023 年更糟。银行低息贸易贷款和低息政府债券组合的总限制甚而比一年前还要大。如果好意思联储不延长该筹办的期限，不扩大及格债券的数目，那么咱们目下看到的肖似银行挤兑很可能会再次发生。
鉴于好意思联储对银行因料理决策装假而倒闭的开脱市集莫得风趣，好意思联储长久无法取消它们的进款担保。BTFP 万岁。
天然我敢信托，这对统统 Ayn Rand 崇尚者（如 Ken Griffin 和 Bill Ackman）来说都是令东说念主厌恶的，但 BTFP 的延续为好意思国政府搞定了一个尽头严重的问题。好意思国财政部有大量债券可供出售，而越来越少的东说念主想要捏有这些债券。我信托，BTFP 将得到扩大，好意思国银行资产负债表上的任何得当要求的证券 ( 主如果国债和典质贷款 ) 都有经验以 1 年期利率兑换新印的好意思元。这让银行感到本旨，因为跟着它们进款基础的增长，它们总能以无风险的神气购买政府债券。银行再也无谓惦念利率上升、它们的债券贬值、储户想要回他们的钱时会发生什么。
有了新扩大的 BTFP，财政部不错很容易地为越来越大的好意思国政府赤字提供资金，因为银行老是会买任何不错出售的东西。银行并不眷注价钱是若干，因为他们知说念好意思联储是他们的后援。一个对价钱明锐、眷注推行酬金的投资者，会对购买更多、更多、更多、数万亿好意思元的好意思国政府刊行的债券嗤之以鼻。国会预算办公室揣测，2023 年的财政赤字将达到 1.4 万亿好意思元。好意思国还在多条阵线上作战：对抗征象变化的干戈，对抗俄罗斯 / 中国的干戈，以及对抗通货推广的干戈。干戈会导致通货推广，因此瞻望赤字只会进一步上升。但这不是问题，因为银行会购买统统异邦东说念主 ( 尤其是中国和日本 ) 拒却购买的债券。
这使得好意思国政府大要运行雷同的增长脚本，该脚本曾为中国、日本和韩国创造遗迹。政府制定的政策确保储户的进款收益低于口头 GDP 增长率。政府不错通过向任何它想要促进的经济部门提供低价信贷来实现再工业化，并从中收货。「利润」匡助好意思国政府将债务占 GDP 的比例从 130% 裁汰到更可控的水平。天然每个东说念主都可能沸腾「耶，成长！」，推行上，统统这个词公众都在以[口头 GDP - 政府债券收益率]的比率隐形地支付通货推广税。
临了，这搞定了一个光知识题。如果投资公众认为好意思联储正在达成政府的支票，他们可能会抵挡并抛售持久债券 (>10 年期 )。好意思联储将被动介入并笃定持久债券的价钱，这一瞥动将象征着西方金融体系以面前格局走向拆伙的初始。日本央行也遇到了这个问题，并实施了一个肖似的筹办，即央行向银行贷款，以购买政府债券。在这种体系下，债券长久不会出目下央行的资产负债表上，唯独贷款出目下资产负债表上，从表面上讲，这些贷款必须由银行偿还，但推行上，它们将弥远缓期。市集不错侥幸央行莫得朝着 100% 领有政府债券市集的目标迈进。开脱市集万岁！
前月 WTI 石油期货油价和巨额商品的下落总体上告诉咱们，市集认为通货紧缩行将到来。通货紧缩行将到来，因为披发给企业的信贷将尽头少。莫得信贷，经济步履就会下降，因此需要的能源就会减少。
巨额商品价钱下落有助于好意思联储降息，因为通胀将会下降。好意思联储目下有了降息的借口。
离开对好意思联储来说，最可怕的后果是东说念主们将我方的成本转动出金融体系。在为进款提供担保之后，好意思联储并不眷注你是否将资金从 SVB 转动到收益率更高的货币市集基金。至少你的资金还在购买政府债券。但如果你买了一项不受银行系统胁制的资产呢？
像黄金、房地产和比特币这样的资产 ( 显明 ) 不是别东说念主资产负债表上的负债。如果银行体系歇业，这些资产仍有价值。关联词，这些资产必须以什物格局购买。
购买跟踪黄金、房地产或比特币价钱的交易所交易基金 (ETF) 并不成走避通胀的潜在震怒。你所作念的仅仅投资于金融系统中某个成员的负债。你领有索赔权，但如果你试图套现你的筹码，你将拿回法定草纸——而你所作念的仅仅向另一个受托东说念主支付用度。
“如果没有你们从中调解，可能我们两家以后真的就老死不相往来了，感谢你们。”近日，湖北省宣恩县沙道沟镇栏杆坪村两邻居因在道路中间种植菜苗引发矛盾，派出所民警耐心调解，成功消除了邻里芥蒂。
对于实行开脱市集成本主义的西方经济体来说，实施等闲的成本管制瑕瑜常穷苦的。这对好意思国来说尤其穷苦，因为全世界都在使用好意思元，因为好意思国有一个绽开的成本账户。任何对退出金融体系的各种妙技的透顶拦阻，都将被视为实施成本管制，届时主权国度捏有和使用好意思元的意愿就会更低。
最好是让囚犯们不知说念我方被关在笼子里。政府不会绝对拦阻某些金融资产，而是可能会饱读舞 ETF 等资产。如果统统东说念主都对 BTFP 的恶性通胀影响感到暴躁，并将资金参加 GBTC（灰度比特币信托），这对银行体系不会产生任何影响。进入和退坐蓐物时必须使用好意思元。你逃不掉的。
中国竞彩365体育投注预防你的愿望。实在在好意思国上市的比特币 ETF 将是一个特洛伊木马。如果这样的基金赢得批准，并收受了大量比特币供应，它推行上将有助于守护近况，而不是给东说念主们带来财务开脱。
此外，要细心你「购买」比特币，但不成将你的「比特币」索求到你我方的私东说念主钱包的产物。如果你只可通过法定银行系统进入和退坐蓐物，那么你将一事无成。你他妈等于一头收费驴。
皇冠体育比特币的诡秘之处在于它是无分量且无形的。它的存在莫得外皮的发扬。你不错记着一个比特币私钥，任何时候你想用钱，你只需要上网就不错交易。领有大量黄金和房地产是千里重的，亦然不言而喻的。黛西用跑车撞死了阿谁同情的东说念主，盖茨比为什么会引起细心呢？这是因为它是一种引东说念主详确的汽车，一眼就能认出来。肖似的情况也可能发生在一栋活该的大豪宅或一堆必须由武装警卫 24 小时保护的黄金上。这些储蓄器具和有关的财富展示是在邀请被其他公民劫夺——或者更糟的是，被你我方的政府劫夺。
显明，法币是有一隅之地的。用它作念它该作念的事。花法币，存加密货币。
月亮在与这位对冲基金东说念主士共进晚餐后，我说，在与他交谈后，我对比特币的成见变得愈加乐不雅了。游戏驱散了。收益率弧线胁制在这里。BTFP 在环球范围内带来了无穷的印钞。
随后的比特币高潮将是有史以来最令东说念主歧视的高潮之一。在 2022 年发生了这样多倒霉的事情之后，比特币和加密市集怎样能力举座大幅反弹？难说念东说念主们不知说念比特币和与之有关的东说念主都是东说念主渣吗？难说念东说念主们不发怵比特币导致大银行倒闭，并简直吞吃了好意思国银行体系的说法吗？
媒体也可能会推动这样一种说法，即这场银行业危机的发生是因为银行接受了加密东说念主士的法定进款。这太滑稽了，我一料到它就哈哈大笑。认为银行 ( 其处事是处理法定好意思元 ) 从一群与加密有关的实体那边接受法定好意思元，罢黜 ( 至少据咱们所知 ) 统统的银行章程，将这些法定好意思元借给东说念主类历史上最健硕的国度，随后无法偿还储户，因为帝国的中央银行擢升了利率，粉碎了银行的债券投资组合，这种想法显明是无理的。
乐动体育代理相悖，加密货币的一言一行再次讲明，它是糜烂、奢侈品、由法律驱动的西方金融体系的烟雾报警器。在上升的历程中，加密货币象征着西方以 COVID 的口头印了太多的钱。鄙人跌的历程中，加密货币开脱市集速即暴显露大量过度杠杆化的骗子。即使是 FTX 多元体系也莫得富裕的爱心来克服加密开脱市集的速即正义。这些应受责难的个东说念主 ( 以及与他们有业务交往的东说念主 ) 懒散出的靡烂，驱使储户把我方的血汗钱带到更安全、( 传闻 ) 更有信誉的机构。在这个历程中，好意思联储政策对好意思国银行体系酿成的挫伤有目共睹。
对我和我的投资组合来说，我基本上还是完成了股票交易。要点是什么？我正常买入并捏有，不会时常地交易我的头寸。如果我信托我所写的，那么我等于在为我方的发扬欠安作念准备。如果有一个短期的交易机会，我认为我不错快速赚到一些法币，然后用我的利润去买更多的比特币，我就会这样作念。不然，我将计帐我的大部分股票投资组合，并将其转动到加密货币鸿沟。
如果我捏有任何波及贵金属或巨额商品的 ETF，我将卖出这些 ETF，并在可能的情况下径直买入并储存这些商品。我知说念这对大多数东说念主来说不现实，但我仅仅想标明我对这少许的信念有多深。
我对股票不屑一顾的唯独例外是核能有关公司。西方国度可能会对核能嗤之以鼻，但新兴国度正在寻找低价、充足的能源来为其公民提供邃密的生存。核能晨夕会推动环球经济增长，但个东说念主不可能储存铀——因此我不会对我的 Cameco 头寸接管任何行动。
我必须确保我的房地产投资组合在不同的法则统辖区是各种化的。你必须住在某个地点，如果你能绝对领有我方的屋子，或者以尽可能少的债务领有屋子，这等于你的目标。再说一次，如果莫得必要的话，你不会想要依附于法定金融体系。
加密货币是不踏实的，大多数商品和服务都需要法币支付。这很好。我会把需要的现款存起来。我会尽量赢得最高的短期收益。目下，这意味着投资于好意思元货币市集基金和捏有短期好意思国国债。
我的杠铃投资组合加密 + 持久波动将保捏不变。一朝我完成了转移，我必须确保我充分保护了我的污点。如果在政府决定撤销系统中镶嵌的杠杆 ( 而不是连续加多杠杆 ) 的情况下，我对发扬邃密的器具莫得富裕的敞口，那么我必须加多对我最可爱的波动性对冲基金的投资。除此除外，我的统统这个词计谋靠近的唯独主要风险是，是否发现了一种比碳氢化合物密度大得多的新能源。天然，这样一种能源还是存在了——它被称为核能。如果政策制定者受到其公民的激励而推行建设必要的基础设施来撑捏核能源经济，那么统统的债务都不错用经济步履的惊东说念主爆发来偿还。在这少许上，我不会从我的加密货币或波动性对冲上收货。关联词，即使有树立基础设施的政事意愿，也需要几十年能力完成。我将有富裕的时分重新调治我的投资组合，以适合核能期间。
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